Konstantin Zhevago
Der Eisenerzkonzern Ferrexpo von Konstantin Zhevago verlässt den brasilianischen Markt.
Ende April gab das Unternehmen seine Absicht bekannt, einen Anteil von 15,51 % an Ferrous Resources Limited zu verkaufen, einem Unternehmen, das in Brasilien Eisenerz abbaut.
IEP Ferrous Brazil ist auf der Website der Londoner Börse als potenzieller Käufer aufgeführt.
Bei Genehmigung durch die Kartellbehörden wird der Deal einen Wert von 41,8 Millionen US-Dollar haben.
Im Jahr 2013 erwarb Zhevagos Unternehmen die Mehrheit dieses Aktienpakets – 14,4 Prozent – für 80 Millionen Dollar. Was motiviert den Konzern, das Paket für fast die Hälfte des Preises zu verkaufen?
Motivation für den Deal
Ferrexpo hatte die Möglichkeit dieses Deals bereits im März in seinem Jahresfinanzbericht angekündigt, erklärt Alexander Sirik, Vizepräsident der Beratungsfirma RCG. Damals wurde der Deal als „Auslotung von Möglichkeiten zur Freisetzung des Werts der Investition“ präsentiert.
Aus denselben Finanzberichten geht hervor, dass Investitionen in das brasilianische Unternehmen im dritten Quartal 2014 aufgrund der Unrentabilität von Ferrous Resources abgeschrieben wurden. Der Presse zufolge erhöhte das brasilianische Projekt im September 2014 die Konzernkosten der Zhevago Group um rund 10 Millionen US-Dollar.
„Sollte der Deal zustande kommen, wird der Erlös als Einkommen betrachtet“, kommentiert Sirik. In der Mitteilung des Unternehmens heißt es, der Erlös werde zur Umsetzung der Unternehmensziele verwendet.
Laut Ivan Dzvinka, Analyst bei Eavex Capital, gibt es für diesen Deal mehrere Gründe. Erstens sei es unwahrscheinlich, dass der Marktwert der verkauften Anteile in den nächsten sechs Monaten bis einem Jahr deutlich steigen werde. „Die Eisenerzpreise sind seit dem Kauf deutlich gefallen“, stellt der Experte fest.
Als das Unternehmen 2013 seinen Einstieg in das brasilianische Projekt ankündigte, lag der Preis für Erz bei 135 Dollar pro Tonne. Derzeit kostet es auf dem Spotmarkt 57 Dollar pro Tonne.
Ferrexpo sei möglicherweise aus finanzieller Not in den Deal eingestiegen, ergänzt Dzvinka. Ähnlich sieht es auch Analyst Roman Topolyuk von Concorde Capital. „Im aktuellen Umfeld müssen Bergbauunternehmen ihre Liquidität aufrechterhalten und ihre Gläubiger auszahlen“, erklärt er.
Die Zhevago Iron Ore Group schloss das Jahr 2014 mit einem Rückgang des Nettogewinns um 30 % auf 184 Millionen US-Dollar ab. Aufgrund des Einbruchs der Erzpreise sank der Umsatz des Unternehmens um 12 % auf 1,39 Milliarden US-Dollar. Das EBITDA sank um 2 % auf 496 Millionen US-Dollar.
Gleichzeitig überstiegen die Kapitalinvestitionen in die Bergbau- und Verarbeitungsanlagen Poltava und Yeristovsky, die sich im Besitz der Gruppe in der Ukraine befinden, 220 Millionen US-Dollar.
Das Interesse an „echtem“ Bargeld wird teilweise durch die jüngsten Entwicklungen auf dem Anleihemarkt bestätigt. Im Winter bot die Gruppe den Inhabern ihrer 500 Millionen Dollar schweren Eurobonds einen Zahlungsaufschub bis April 2019 an. 50 Prozent des Nennwerts wären dann 2018 fällig.
Ursprünglich war geplant, diese Papiere bis Mitte Frühjahr 2016 in Umlauf zu bringen.
Das Angebot von Ferrexpo, das eine Erhöhung des Kupons von 7,875 Prozent auf 10,375 Prozent pro Jahr vorsah, wurde von 43 Prozent der Anleihegläubiger angenommen. Im Februar kündigte das Unternehmen an, neue Anleihen im Wert von knapp 161 Millionen Dollar zum Umtausch auszugeben und den Investoren dafür 53,6 Millionen Dollar zu zahlen.
Im Jahr 2014 finanzierte sich das Unternehmen durch die Ausgabe von Mehrwertsteueranleihen mit einem Abschlag von 19 bis 21 Prozent. Der Finanzbericht für die ersten neun Monate 2014 wies aus, dass die Mehrwertsteueranleihen zum Zeitpunkt der Ausgabe einen geschätzten Fremdwährungswert von 135,6 Millionen Dollar hatten. Das Unternehmen verkaufte sie für 97,1 Millionen Dollar.
In der Rolle des scheidenden
„Das aktuelle Angebot von 15,51 % der Aktien von Ferrous Resources erscheint logischer als der Erwerb dieser Beteiligung vor zwei Jahren“, sagt Topolyuk.
Im September 2013 begründete Zhevago den Kauf der inzwischen verkauften Anteile mit dem Wunsch, „das Marketingwissen zu erweitern und Erfahrungen mit einem brasilianischen Unternehmen in der Eisenerzaufbereitung zu sammeln“. Auch der Wunsch, sofortigen Zugriff auf die Ware „Eisenerzfein“ zu erhalten, wurde genannt.
Zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses produzierte Ferrous Resources 3,5 Millionen Tonnen Eisenerz und verfügte über Reserven von 4 Milliarden Tonnen. Im Jahr 2014 waren es 5,6 Millionen Tonnen Eisenerz.
Zum Vergleich: Die jährliche Eisenerzpelletproduktion der Bergbau- und Verarbeitungswerke Poltawa und Eristowski lag im Jahr 2012 bei 9,7 Millionen Tonnen. Bis Ende 2014 war diese Zahl auf 11,2 Millionen Tonnen gestiegen.
Vor anderthalb bis zwei Jahren waren Experten aufgrund der hohen Erzpreise der Ansicht, das Geschäft sei profitabel. Argumente sprachen für die Investition und das Unternehmensimage von Zhevagos Gruppe. Auch die Produkt- und geografische Diversifizierung seines Eisenerzgeschäfts wurde in Erwägung gezogen.
Vertreter von Ferrexpo betonten damals, dass sie über Genehmigungen zur Steigerung der Jahresproduktion im brasilianischen Minas-Gerais-Becken auf 15 Millionen Tonnen Eisenerz verfügten. Derzeit gehöre eine Minderheitsbeteiligung an dem brasilianischen Unternehmen nicht zum Kerngeschäft von Ferrexpo, so ein Vertreter von Concorde Capital.
Nach dem Rückgang der Erzpreise im Jahr 2014 und Anfang 2015 zögern Experten, eine schnelle Rückkehr zum vorherigen Höchststand von 140 Dollar pro Tonne vorherzusagen. In der Branche ist immer wieder die Rede davon, dass die drei größten Bergbauunternehmen der Welt – BHP Billiton, Vale und Rio Tinto – in einem „K.o.-Spiel“ stecken.
Diese Unternehmen verfügen über eine jährliche Produktionskapazität von Hunderten Millionen Tonnen und eine gut ausgebaute Logistikinfrastruktur. Sie sind in der Lage, zu niedrigen Preisen und trotz eines Überangebots an Eisenerz auf dem Weltmarkt zu operieren.
Hier ist ein Beispiel für den Einfluss der größten Spieler.
Im April kündigte das Topmanagement von BHP Billiton die Aussetzung eines seiner Investitionsprojekte an. Dies führte unmittelbar zu einem Preisanstieg.
Der Preis für eine Tonne Erz ist von einem Zehnjahrestief von 47 Dollar um mehr als zehn Dollar gestiegen. Doch die Korrektur hat sich noch nicht in einen Trend verwandelt. Ein weiterer Branchenführer, Rio Tinto, hat keine Pläne, die Produktion zu drosseln, um die Preise zu stabilisieren.
Kleinere Eisenerzmarktteilnehmer können dem rückläufigen Kurs nicht standhalten und beginnen, sich vom Markt zurückzuziehen.
Sinkende Erzpreise hindern sie daran, Mittel für die Erschließung großangelegter Lagerstätten anzusammeln, zumindest nicht in Form von Minderheitsbeteiligungen an ausländischen Bergbauprojekten.
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